В туманных просторах шотландского озера Лох-Несс, на фоне событий Второй мировой войны, юный Эндрю находит крупное загадочное яйцо. Из него вылупляется существо, похожее на древнего дракона, которого мальчик называет Крусанном — Водяным конём по местным легендам. Существо быстро растёт, проявляя задорный и непредсказуемый характер, а его аппетит становится всё более проблематичным.
Фильм продолжает историю, начатую в «Братстве Кольца», и представляет зрителям два параллельных, но тесно переплетающихся сюжета. Первый фокусируется на изнурительном пути Фродо Бэггинса и Сэма Гэмджи через опасные земли к вратам Мордора. Их единственным проводником становится Голлум, бывший носитель Кольца, чьи мотивы остаются двойственными и угроза — постоянной.